La semana pasada, los rendimientos de los bonos del Tesoro en Estados Unidos alcanzaron el 5.30% para los de 10 años y 5.60% para los de 30 años, mientras que los bonos de Francia subieron hasta 5%, los de Reino Unido a 5.50% y los de Japón a 3.1%. Estos niveles son los más altos en décadas y coinciden con momentos de crisis en el pasado.

A mediados del año pasado, cuando el mercado de acciones subía y el oro alcanzaba precios récord, se advertía que algo había cambiado en los mercados financieros. El patrón de riesgo entre las acciones y activos de resguardo como los bonos del tesoro y el oro no se materializó en ese momento.

Desde la Gran Recesión de 2008, las tasas de interés se mantuvieron en niveles extremadamente bajos, lo que se convirtió en la norma. Sin embargo, la inflación persistente ha llevado a los mercados a recalcular lo que deben pedir a los Estados para comprar sus deudas, lo que ha impulsado el aumento de las tasas.

La columnista Katie Martin del Financial Times destaca que la disfunción política en las grandes economías está influyendo en este nuevo cálculo. En Estados Unidos, tanto la administración actual como la oposición no han mostrado interés en reducir el déficit fiscal ni los niveles de deuda. En Francia, las elecciones del próximo año podrían ser dominadas por la derecha extrema de Marine Le Pen y la izquierda extrema de Jean-Luc Mélenchon, lo que genera incertidumbre sobre la gestión financiera. En Japón, el choque entre la política monetaria del Banco Central y la fiscal de la Primera Ministra Sanae Takaichi afecta la credibilidad de las acciones para contener la inflación.

Para la República Dominicana, esta situación representa un desafío significativo. La economía dominicana, en desarrollo, se verá atrapada en este nuevo tumulto del mercado, ya que su política monetaria está estrechamente ligada a la de la Reserva Federal de Estados Unidos. Esto significa que si las tasas en EE. UU. se mantienen altas, el Banco Central dominicano también tendrá que seguir esa tendencia.

Si los niveles altos de tasas en Estados Unidos se convierten en estructurales, esto impactará el acceso al crédito y la capacidad de crecimiento económico del país. Aunque el objetivo sería desacoplar la política monetaria dominicana de la estadounidense, esto es poco probable a corto y mediano plazo y requeriría un plan disciplinado a largo plazo.

Frente a este panorama, la República Dominicana debe atender los problemas que surgirán, como las necesidades de deuda del Estado y el acceso a capital para el crecimiento económico. Sin embargo, el país no está afectado por la disfunción política que afecta a las economías desarrolladas, lo que podría facilitar un manejo prudente de la política macroeconómica en los próximos años.

En la última década, se ha trabajado para reducir la proporción de deuda soberana en moneda extranjera, logrando un 65% en moneda extranjera y 35% en moneda local. Acelerar este esfuerzo para alcanzar un 50% en moneda local en 8 o 10 años podría mitigar los riesgos derivados de los altos rendimientos de las deudas de países desarrollados.

Para lograrlo, es crucial reducir las necesidades de endeudamiento y aumentar la liquidez disponible para el Estado. Esto implica abordar urgentemente los subsidios eléctricos y a los combustibles, que históricamente han sido una carga para las finanzas públicas.

Además, el acceso al crédito bancario estará presionado si se establece este nuevo normal. Sin embargo, la ley 30-26 eliminará el impuesto de aumento de capital a partir de 2027, lo que podría facilitar el acceso a capital a través del mercado de valores. Aunque el impuesto sobre ganancias de capital seguirá siendo un obstáculo, la emisión de acciones podría volverse más atractiva.

Por último, en el mercado de pensiones, los planes complementarios están comenzando a despegar. Una promoción más agresiva de estos planes podría incrementar el ahorro nacional y, por ende, la liquidez del sistema financiero. La República Dominicana debe prepararse para un entorno de altas tasas de interés en las deudas soberanas y aprovechar las herramientas existentes, así como desarrollar nuevas estrategias para enfrentar esta realidad histórica.